Luego de aprobarse el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, el mercado de cambios atraviesa una cierta calma que podría prolongarse por un tiempo más. Al menos, así lo estiman en el último informe de la consultora Equilibra.
En el documento, expresaron que las cotizaciones financieras y el dólar informal tocaron sus máximos históricos a fines de enero y, a partir de allí, han empezado a desinflarse. “Si bien las condiciones monetarias y financieras favorecen la continuidad de la calma cambiaria, las cotizaciones actuales serían un piso y el mayor riesgo es un shock de expectativas, principalmente por incumplimiento con el FMI”, señalaron.
En este sentido, indentificaron tres factores que anticipan que estarían dadas las condiciones para la continuidad de la pax cambiaria: 1) las cotizaciones se dispararon en enero por dos factores que ya se revirtieron: los pesos sobrantes por la caída estacional de la demanda de dinero que se canalizaron hacia los mercados financieros, y la incertidumbre sobre el acuerdo con el FMI; 2) no pareciera haber un excedente de pesos en el mercado y 3) restan pagar pocos vencimientos de deuda offshore en pesos.
Por otra parte, destacaron que la deuda del Gobierno en pesos en manos de no residentes asciende actualmente a poco más de US$ 2.000 millones (al dólar contado con liquidación), mientras que las tenencias de deuda soberana de PIMCO y Templeton suman US$ 1.360 millones al tipo de cambio financiero actual, de los cuales sólo US$ 315 millones vencen este año, muy por debajo de los US$ 700 millones de TX22 que ya cobraron en marzo.
“Con un crawling peg del 4% en el promedio de abril, el dólar solidario (incluye impuesto PAIS 30% y percepción de ganancias 35%) cerraría el mes en torno a AR$ 195, en línea con las cotizaciones financieras actuales: el cepo cambiario le pone piso a la brecha, que difícilmente pueda sostenerse en torno a 65% mucho tiempo”, añadieron.
En este escenario, el acuerdo con el FMI contribuyó a desinflar las cotizaciones financieras, pero las dudas que podrían surgir en cuanto a las posibilidades de cumplimiento del programa por parte de Argentina volverían a sumar presión. Además, si en marzo y abril se repiten registros de inflación como el de febrero, se podrían disparar las expectativas de inflación y de devaluación: de la intensidad del shock de expectativas y de la respuesta de la política monetaria dependerán las chances de que la brecha cambiaria se recaliente nuevamente.
“El martes el Tesoro realizó la última licitación de deuda del mes, en la que tenía que renovar vencimientos por más de AR$ 360.000 millones. Captó casi AR$ 500.000 millones, obteniendo más de AR$ 130.000 millones de financiamiento neto. Con este monto, el acumulado mensual superó los AR$ 280.000 millones y el anual alcanza los AR$ 650.000 millones. El porcentaje de rollover fue de 137% en el último tramo del mes, en línea con el promedio anual. Si descontamos la porción canjeada del TX22, este ratio superó el 150% en marzo”, cerraron.
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